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欧阳辉:资产证券化把地方债风险从政府转嫁给银行

来源:财经网   发布时间:2013-11-22 12:40:23  作者:网站

【财经网讯】11月19日,“《财经》年会2014:预测与战略”继续举行,长江商学院金融学杰出院长讲习教授欧阳辉在夜话三中表示。资产证券化不能解决地方债问题。现在都是全民讲资产证券化,但资产证券化连载美国也并不是那么普及。商业银行承担着政府资产证券化的风险,有着巨额债务的地方政府却通过资产证券化成了局外人。

 

以下为部分问答实录:

 

主持人:请欧阳教授做一个回答,现在中国的地方债规模到底是否可控?以及它的解决方法到底怎么样?尤其是资产证券化这个金融工具,是不是一个有效的解决方式?

 

欧阳辉:我先讲一下,我先说地方是可控的,但是我先讲讲资产证券化能不能解决这个问题。

 

我第一个工作就是资产证券化,我做CPO的。现在都是全民讲资产证券化,我爸爸妈妈都知道资产证券化,我们在座的讲资产证券化,经济学家讲资产证券化,党和国家领导人都讲资产证券化。当时雷曼兄弟做的时候29000人,但是真正知道资产证券化的不会超过20人。

 

资产证券化不能解决地方政府的债务问题,任何债务问题只有三个办法可以解决,第一个办法就是直接制约,不付钱,第二就是希腊的解决办法,少付钱。第三个办法就是你和我的办法,去引他的钱好好干,赚了钱再还。

 

为什么做资产证券化?当时我在雷曼兄弟的时候是为了赚钱,投资银行为了赚钱,商业银行为了赚钱,这就是我们为什么做资产证券化。

 

美国有四种资产证券化的产品,第一NBS,美国反无抵押贷款,这个产品是全世界最成功的资产证券化产品。因为它的目的很明确,美国人的目的就是要支持美国的房地产,支持美国梦,大家都买得起房子。商业银行通过资产证券化可以转移风险,房屋抵押贷款的风险。

 

他之所以成功有两个因素,第一它有流动性,为什么有流动性?NBS是美国三家机构担保的债券,即使美国的老百姓违约了,但是他们是有担保的。我们做了很多,目的就是全世界所有投资的人都可以投资房地产。所以NBS我觉得这是最成功的资产证券化的产品。同时美国国债也做得很成功。我们投资银行就很高兴了,也能很赚钱,批量生产。

 

下一个就是ABS,就是次带的贷款都打包,这个失败了。

 

第三个产品就是CDO,一种是全球性的CDO,还有一种是合成的CDO。

 

我们国内做的NBS不是美国最成功的产品,是美国的ABS。我们有时候很担心,我们需要做资产证券化,我最近看了一下,资产证券化是解决地方政府融资平台一个有效的办法,实际上资产证券化和地方政府是没有直接关系的,地方政府向银行借了钱,地方政府不需要搞资产证券化,因为和他是没有关系的,他赚了钱就还银行的钱,是银行搞资产证券化,投资银行需要搞资产证券化,所以和地方政府是没有直接关系的,只是有间接的关系。假如说银行资产证券化搞得很好,他就把贷款拿出来,他可以更多的贷款,这就是和地方政府有一定的关系,但是没有直接的关系。

 

并不是说地方政府还不起钱,通过资产证券化地方政府就可以还得起钱了,那这样的话就没有金融危机了。所以我们一定要借助一个金融产品是不能解决贷款,信用风险的,只是转移这个信用风险,把银行的信用风险转移到投资人这里来。

 

因为我们公司倒闭了,我们做了很多产品,所以我不是那么乐观的,一打包产品就可以做出来了,不是这样。

 

我们看看我们国家的资产证券化,大概分三个部分,从05到06年,国开行做了两次资产证券化,做了70亿人民币的资产证券化,08、09年,07、08年又搞了好几个银行,09年就失败了。但是有幸的是我们资产证券化没有像美国那样违约,美国的资产证券化只有一个产品成功了,就是NBS,真正做到了支持美国的房地产市场。我们不是QE1、2、3,美国政府搞QE,他们都是只买两个产品,一个是美国国债,一个是美国的资产证券化NBS。这就说明这两个产品对美国的经济是有用的,其他的产品对美国经济是没有多大用的。

 

我总觉得我们的资产证券化方向还要调整一下,首先是房屋抵押贷款要搞资产证券化,资产证券化要是没有流动性是不行的。

 

还有一个要有收益,没有收益,商业银行无利可图,老百姓也不会买,我们的投资人也不会买。我们仔细想一下地方政府融资平台,真正的利息有几个达到7%,8%的,商业银行要赚钱,要赚2%,就说明地方政府融资平台的贷款要达到10%,那是很少很少的。

 

最可怕一点,我们的底限是特别复杂的产品,像ABS,10几档的产品是不卖个人的,一般选机构投资者,保险公司,商业银行,但是我们国内很多理财产品比当年我们做的产品还要复杂,但是我们很多投资人也买了这些产品,所以这一点我觉得风险还是比较大的。

 

 

我们要搞,一定要搞,但是要慢慢搞。我们商业银行贷款贷给地方政府,地方政府是没有风险的,他想还可以还,不想还可以不还,最后的风险是商业银行,是他们要做资产证券化。最后地方政府只有间接的关系,假设商业银行能够把地方政府的融资平台打包卖出去了,那他就可以贷更多的款。但是从地方政府的角度,最好是发债就算了,尽管法律不允许发债,实际上债券市场是比较有效的,通过发债,我们给它一个评级,谁去给地方政府评级?我们也不知道地方政府干了什么。所以这个评级也是拍脑袋的,我们做CDO搞一个评级,评完后就卖。NBS没有信用风险,美国的国债有没有信用风险,美国国债同样是3个A,信用风险和国债差不多。CDO3个A的,比他们的3个A的资产高2%,这就能卖得出去。

 

但是现在我们总结教训,收益率是高,但是很重要一点是因为这个CDO没有流动性的。我的时间差不多了,谢谢。

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